A股春季行情或已启动？投资主线有哪些？十大券商策略来了

  预计1月经济政策将继续集中加码，各类资金行为的跨年效应将越来越明显，投资者信心开始转向积极，市场将在1月迎来重要拐点。

  配置上，预计产品出海、科技自主、新消费、红利低波将成为主要方向，1月建议优先布局以科创板为代表的超跌成长。建议积极布局前期跌幅较大的科技和医药板块，其中科学技术板块包括AI产业（国产算力，AI芯片设计、应用等），智能驾驶（华为链、国产整车等），终端消费转暖（消费电子、安卓链复苏、数据要素、运营商），机器人和卫星互联网等；医药板块着重关注创新药出海品种（药品、器械等）。此外，新能源板块可以积极关注，港股中的消费、互联网等白马品种也能提前布局、逐步参与。

  展望2024年1月，预计市场将继续呈现震荡走势，继续等待积极因素出现。当下影响市场动能偏弱的因素仍在：一方面经济稳步的增长呈现缓慢修复态势，复苏仍未见提速；另一方面政策力度较市场预期仍偏弱。但后市无忧大幅调整风险：一是全球市场对美联储降息预期整体偏乐观；二是开年为配合信贷投放及财政发力等，流动性充裕的确定性强。后续投资者预期扭转的关键契机在于政策落地力度能否超预期。

  行业配置上，一是要考虑市场上涨动能偏弱下，稳健型资产仍有配置必要；二是经济弱、流动性松的宏观环境下，金融风格仍有望延续短期切换方向，且也符合成长演绎条件。第一个配置思路是稳健型资产和金融风格继续切换可能。具备高股息率的资产如煤炭、公用事业（水利）等更受青睐，汽车及零部件行业已调整至较为适宜的位置，银行、保险等金融行业已然浮现切换迹象；第二个思路是继续坚守中长期确定性方向，电子、通信更具配置性价比和中长期的确定性。

  市场经历过极度缩量和强势股补跌之后，人民币持续升值，北向资金年底布局净流入，市场出现反弹，我们大家都认为市场前期对人民币资产和中国经济的悲观预期有望继续修复，A股有望迎接春季行情，短期如有调整则是上车机会。

  建议关注1）顺周期：关注煤炭、有色等周期品以及基建类板块；2）AI+：科创产业周期确定性向上；3）电子：AI周期+传统需求复苏，产业周期确定性向上；4）创新药：受益美债利率下行且24年产品力新周期催化；5）国防军工：估值、业绩增速以及资金配置的三重底部。

  近1个月以来市场有所调整，站在当前岁末年初时点，我们大家都认为，明年1月依然可以期待“春季躁动”行情。具体而言：一方面，短期国内基本面或边际放缓、但程度有限，难以对A股表现形成拖累。另一方面，预期“宽货币”或贯穿至少2024H1，其中年初推出的概率亦较大。

  “春季躁动”或已经开启，中小盘、主题、成长将是风格主线月行业配置建议AI+军工，尤其是消费电子，迎接新年“躁动”，主要基于其一，电子、军工均具备利润占比持续提升的趋势性逻辑；其二，从AI产业来看，明年应用端尚处于渗透率10%以内，市场焦点是基本面或率先筑底的行业方向，故在TMT中筛选出：电子；其三看好资金筹码结构比较“干净”的消费电子。此外，躁动行情期间，具备主题投资逻辑的计算机、传媒，以及受益于流动性改善预期的券商，亦值得关注。

  年初流动性改善，正在开启第二次反转尝试，3月还可能会有新的反转力量（政策或地产销售）。过去一个季度，股市政策和经济政策已经在逐渐改善了，但股市依然偏弱，我们大家都认为，主要是两个原因，一个是投资的人对长期经济增长前景迷茫，导致短期的利多没能对市场产生盈利，第二个原因是部分绝对收益投资者（私募和外资）面临较大的净值压力，为了控制波动率，不敢加仓，甚至还需要减仓。

  行业配置建议：年底超跌的老赛道可能会出现季度逆袭，2024年年度配置顺序：上游周期AI、汽车汽零金融地产老赛道（医药半导体新能源）消费。

  2023年最后一周交易日的反弹如期而至，但更重要的是看清未来继续反弹的驱动力：全球制造业活动的恢复带来实物需求将成为市场定价的核心。大盘风格底部已出现，而经济中的底层实物消耗品（资源）资产依然最为稀缺。

  行业配置上，建议关注第一，受益于生产端中游制造流量恢复、同时存在供给瓶颈的上游资源行业的价值重估正在进行中，推荐铜、油、煤炭、铝、油运、黄金。第二，受益于海外金融条件放松叠加低库存的生产恢复与外需恢复：机械设备、运输设备（重卡、船舶等）、电力设备及新能源等。第三，沪深300的反弹继续值得期待，大盘风格已经企稳，但大盘价值的性价比更高（银行、保险、房地产）。

  当前市场背景和资金面类似19年初，借鉴历史，市场低位放量大涨往往是行情启动的迹象。一季度通常是国内政策出台密集期，海外流动性也趋于宽松，望共同催化A股春季行情。我们大家都认为近期包括中央经济工作会议在内的一系列重要会议释放了稳增长的信号，结合当前市场走势与情绪已出现显著改善，本轮春季行情或正逐步展开。

  行业配置上，24年上市公司盈利步入上行期，白马成长望更优，如电子等硬科技和医药， 此外金融可能有阶段性机会。

  23年我们提出A股新投资范式：美债利率higher for longer，中债利率lower for longer。长久来看，“杠铃策略”成为应对不确定性的反脆弱投资策略。定位24年为“中美利差持续收敛，中美ERP之差回暖”的新范式回眸期，“宽松预期差”收敛仍在继续，风格上预计成长股战略配置价值更高，建议沿着三个“供给侧”线索来观察需求的边际改善。

  行业配置上，建议关注其一，供给出清+需求边际回暖的成长复苏品种（消费电子链、半导体设计、创新药、机器人）；其二，中国优势制造+美国预期补库提振外需（纺织、化工原料、电子元器件）；其三，“泛AI+华为”新一轮技术供给创造需求（智能驾驶、XR、射频、卫星通信）。

  “一年之计在于春”，我们依然认为，春季是明年长期资金市场行情演绎的重要时间窗口：1）美联储正式降息前，市场对快速降息预期的反复驱动美债收益率下行和全球多数资产价格持续上涨；2）年初一般以主题行情开展为主；3）国内产业政策与中央财政发力期；故重申“春季行情，主题为王”。

  展望2024年，红利风格有望维持优势。并且随着财税体制改革的推进，公用事业市场化定价加速，带来行业内生盈利能力提升，加速国有资产上市与资产证券化率将成为明年各地方政策重点，故推荐配置公路、油气化工、运营商、航空板块。

  首先近期存单利率大幅下行，流动性宽松加速兑现。其次近期国内政策端发力有所提速，各项政策宽松举措已经在逐步落地。此外海外方面，美债利率显著回落、汇率压力缓解之下，全球风险偏好均迎来修复。最后2023年12月中下旬以来，我们已看到外资逐步回流、ETF加速托底市场，增量资金入市的信号已在浮现。后续资金面正反馈有望成为春季行情的重要支撑。

  建议关注景气度处于高位、且边际提升的细分方向。一方面，关注基本面改善的制造（船舶制造、充电桩）、周期（贵金属）、消费（纺织服饰、旅游及景区、纺织制造）等价值板块的修复机会；另一方面，继续把握高景气成长方向，包括半导体（封测、设备）、存储器、虚拟现实、金融IT、卫星通信等。